Осторожный покупатель, эффективный ретейлер: почему растет Х5?

На фоне замедления экономики и снижения продуктовой инфляции Х5 демонстрирует рост выручки на 10,5% при сохранении маржинальности и неизменной стратегии «рост с фокусом на эффективности». Компания продолжает инвестировать в базу — магазины «у дома», логистику и инфраструктуру, сохраняя мультиформатную и омниканальную модель.

Ключевые точки роста — дискаунтер «Чижик», онлайн и экспресс-доставка, франшиза «Около», цифровая платформа Dialog X5 и экспансия «Пятерочки» на Дальний Восток. При этом Х5 совмещает двузначные темпы роста с выплатой дивидендов.

Николай, как вы оцениваете итоги первого полугодия для продуктового ретейла в целом?

Мы видим в целом замедление экономики в Российской Федерации. Потребитель становится значительно более осторожным и рациональным, усиливается сберегательная активность населения. Также мы, как крупный ретейлер, увидели в первом полугодии существенное снижение продуктовой инфляции — темпы вдвое ниже год к году.

Тем не менее, с учетом вызовов, мы считаем, что наши результаты более чем достойные. Наша выручка в первом полугодии выросла на 10,5%, с точки зрения маржинальности мы остались практически на том же уровне, что и в прошлом году. И в целом мы никоим образом не меняем свои стратегические приоритеты. Это рост с фокусом на операционную эффективность.

Наша бизнес-модель — это мультиформатная и омниканальная модель. И такая модель позволяет нам отвечать на практически любые вызовы, которые существуют, в том числе и при замедляющейся экономике, и отвечать на потребности наших клиентов. В этой логике наш основной приоритет — это наши взвешенные инвестиции.

Прежде всего это укрепление наших лидерских позиций, то есть это инвестиции в базу, это новые магазины, это инфраструктура, это логистика. И, конечно же, инвестиции в наши точки роста. Точки роста — это жесткий дискаунтер «Чижик», это онлайн, это готовая еда, ну и, конечно же, это инвестиции в новые технологии.

Длинные горизонты — здесь не меняем какого-либо нашего подхода. Безусловно, мы стали значительно более рационально относиться к нашему инвестиционному портфелю, но, как я сказал, это никоим образом не скажется на достижении наших стратегических целей по итогам стратегического цикла, который заканчивается в 2028 году. Мы пересматриваем проекты, у которых более длительный срок окупаемости, мы их сдвигаем вправо и ускоряем те проекты, которые гарантируют нам более быстрый возврат инвестиций, при этом не затрагивая открытия новых магазинов.

Давайте чуть подробнее поговорим про точки роста. На каких направлениях сегодня фокусируются лидеры рынка и какие сегменты считать точками роста?

Важно отметить, что мы продолжаем очень активно инвестировать в нашу базу. Это прежде всего магазины «у дома», и это, конечно же, «Чижик». Мы не поменяли своих планов по открытию магазинов на этот год. Общее количество магазинов, которые мы откроем в этом году, будет около 2 тыс.

Мы также увеличиваем количество реконструкций по сравнению с прошлым годом. Что касается сегмента супермаркетов — это «Перекресток», то здесь, конечно же, нет активного роста количества магазинов. Мы нацелены на повышение эффективности работы магазинов и предоставление новых услуг. Новые услуги — это прежде всего «Кофе пойнты», это кафе «Перекресток Select». Мы открыли уже несколько таких магазинов. Это акцент на готовой еде.

Мы продолжаем активно инвестировать в онлайн-сегмент. В прошлом году стали лидерами этого сегмента. Продолжаем удерживать это лидерство и активно развиваем сервис экспресс-доставки.

Франшиза «Около» — тоже интересный формат, который очень быстро растет. На данный момент у нас уже в портфеле более 7 тыс. торговых точек. Это самый быстрорастущий формат у нас на данный момент. Целью данного проекта является объединение частного предпринимательства и опыта и ресурсов федерального ретейлера.

Наконец, цифровая платформа Dialog X5 тоже стала демонстрировать хорошие результаты. Это платформа, которая предоставляет аналитические сервисы нашим поставщикам.

Что касается экспансии на Дальний Восток, здесь как дела обстоят?

Мы активно инвестируем и развиваем нашу сеть «Пятерочка» на этой территории. Количество магазинов уже превысило 600, и мы планируем открыть существенно больше. Также мы активно инвестируем в инфраструктуру. Это позволит нам существенно повысить эффективность работы наших точек на Дальнем Востоке.

Можно ли охарактеризовать крупного ретейлера как компанию баланса роста и дохода? Насколько корректно рынок оценивает такие истории?

Мы позиционируем себя как компания, которая совмещает рост с доходностью. Я уже сказал, что наши темпы роста по первому полугодию были двузначные. При этом мы продолжаем платить дивиденды. Ну а выплата дивидендов — это самый простой, самый понятный для инвестора способ возврата стоимости.

С точки зрения того, насколько мы сейчас оценены на рынке, это сложный вопрос. Менеджмент, безусловно, считает, что мы недооценены, но это надо смотреть в контексте того, что в целом происходит на рынке. Потому что если посмотреть, что было с продуктовыми ретейлерами до 2022 года, то мультипликаторы были существенно выше, чем они сейчас. Но то же самое можно сказать и про все другие российские компании, которые торгуются на фондовом рынке. При этом мы считаем, что мы несколько недооценены и что мы должны торговаться с премией компаниям-аналогам.

Потому что, во-первых, мы абсолютные лидеры во всех сегментах и наши темпы роста выше, чем у рынка. Мы, как крупная компания, можем инвестировать очень значительные средства в пересборку процессов, в эффективность и пробовать новые вещи, новые технологии.

Помимо всего этого, как я уже сказал, мы платим дивиденды. И немаловажный факт — это то, что мы являемся, наверное, одной из самых устойчивых с финансовой точки зрения компаний. У нас есть достаточно жесткая финансовая политика, которой четко придерживаемся. Согласно этой политике, наш показатель чистого долга к EBITDA не может превышать 1,4.

Будут ли дивиденды в этом году?

Отвечу коротко. Дивиденды будут. У нас есть дивидендная политика, которой мы придерживаемся. Мы будем определяться с размером выплаты дивидендов к концу осени.

Основной фактор, который мы будем рассматривать при определении суммы выплаты, это будет чистый денежный поток. И, опять же, напомню, что у нас есть финансовая политика, которая фактически запрещает нам превышать левередж в 1,4%.