Бзик на миллиард: почему только инвесторы с причудами становятся великими

Однажды в 1992 году Стэнли Дракенмиллер вошел в кабинет своего начальника и сказал: «Джордж, сегодня вечером я продам британских фунтов на $5,5 млрд и куплю немецкие марки». Этим Джорджем был Джордж Сорос, а Дракенмиллер управлял его хедж-фондом Quantum. Он указывал, что Банк Англии пытается поддерживать обменный курс, но спекулятивное давление могло бы ослабить эту привязку, из-за чего фунт бы обесценился, а Quantum получила огромную прибыль. Но $5,5 млрд — это все 100% активов фонда, которые были поставлены буквально на зеро. «Это самая нелепая идея, о которой я когда-либо слышал», — сказал Сорос. — «Мы должны поставить на эту сделку 200% нашего капитала».

Это сработало, и Сорос стал человеком, который победил Банк Англии. Из-за этой популярной истории многие, включая самого Дракенмиллера, считают, что так Сорос показал две главные добродетели великих инвесторов: мудрость, позволяющую разглядеть выигрышную возможность, и смелость пойти ва-банк. Возможно. Но, по мнению журналистов The Economist, Сорос продемонстрировал и две другие важнейшие и недооцененные добродетели. Великому инвестору на самом деле нужны большая доля удачи и некоторая причуда.

Соросу определенно повезло. Он был прав в том, что в долгосрочной перспективе попытка удержать фунт была неустойчивой, и когда к его атаке присоединились трейдеры банков и другие хедж-фонды, победа стала неизбежной. Но они вполне могли сделать другой выбор, встать на сторону центральных банкиров и вместо этого переехать катком уже Сороса.

Сегодня желающим пойти по его стопам тоже нужна удача. Большинству финансистов нужно быть правыми практически всегда. Специалисту по безопасности, который обнаруживает лишь две трети сомнительных сделок, вскоре придется искать новую работу, но вот биржевой аналитик даже с гораздо меньшим процентом попаданий будет считаться превосходным специалистом, поскольку никто не способен добиться лучших результатов. И управляющим фондами остается лишь надеяться, что для своих портфелей они выбрали правильных аналитиков. Ведь даже если аналитики нашли акцию, которая потенциально может принести большой куш, она сыграет, только если и весь остальной рынок тоже это поймет.

Нужна удача, чтобы выбрать правильный инвестиционный подход. Полвека назад Уоррен Баффет стал суперзвездой, покупая дешевые относительно их фундаментальных показателей акции, а затем продавая их, когда они дорожали. Но сегодня, по словам одного из управляющих, к стоимостному инвестированию прибегают только тогда, когда управляющие фондами хотят, чтобы их уволили. Он, кстати, действительно лишился из-за этого работы. Вместо этого сколотить состояние позволила стратегия моментума, то есть покупки недавних победителей роста. Если судить по последним нескольким неделям, возможно, и она начинает давать сбой. Любая стратегия, даже если она в конце концов будет чудовищно прибыльной, может отставать от рынка гораздо дольше карьеры одного человека. Один из лучших квантов мира (специалист, который анализирует рынки с помощью высшей математики и программирования. — РБК) Клифф Эснесс рассказывал, что дети дома постоянно спрашивали его: «Папа, эти твои хитроумные штуки ведь работают, да?»

Эснесс не отступил и в итоге сохранил карьеру. Это решение показало еще одну черту, свойственную всем великим инвесторам, — странность. Ведь действительно, чтобы придерживаться стратегии, которая не работает годами, пока клиенты теряют веру, а дети задаются вопросом, не дурак ли ты, требуется нечто гораздо большее, чем простое упрямство. И нужно быть вдвойне странным, чтобы делать это в финансовом мире, где, в отличие от физики, правила зависят от согласия других игроков. В конце концов упорство Эснесса было вознаграждено, и его количественные стратегии снова начали приносить результаты.

Когда настойчивость не помогает, инвестору, чтобы стать великим, приходится быть еще более странным: нужно уметь менять свое мнение. Представьте, что коллеги Сороса из других хедж-фондов выступили бы против него и ему пришлось бы столкнуться с катком. Трудно представить, чтобы человек, у которого хватило наглости поставить капитал своего фонда в двойном размере против Центрального банка, просто признал, что ошибался, и отказался от затеи. Но Сорос с 1970-х играет по-крупному, и просто невозможно так долго добиваться успеха, если не знаешь, когда стоит держаться до конца, а когда лучше отступить.

Но даже такого сочетания высокомерия и смирения недостаточно. Великие инвесторы должны уметь фиксировать убытки, не избегая при этом риска. Они должны тщательно изучать детали, но при этом уметь ясно доносить свои идеи, особенно те, которые не оправдывают себя. Они должны знать свой портфель вдоль и поперек, но при этом не привязываться к нему, чтобы избавиться от любой бумаги в нужный момент.

Эти качества редко соседствуют в одном человеке. Но когда это все же происходит, такой человек, скорее всего, точно будет странным. Поэтому, если вы ищете великого управляющего капиталом, присматривайтесь к чудаку, который много раз подряд выбрасывает шестерку. Или просто забудьте об этом и купите индексный фонд.

© 2026. The Economist Newspaper Limited. Все права защищены.

Материал The Economist переведен РБК и публикуется в рамках лицензионного соглашения. Оригинал статьи на английском языке — на сайте economist.com.