Что будет с ключевой ставкой на заседании ЦБ 11 сентября

На последнем заседании 24 июля совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку еще на 25 б.п. — до 14% годовых. Решение ЦБ стало десятым подряд смягчением денежно-кредитной политики.

При этом регулятор перешел от умеренно-мягкого сигнала к нейтральному. В связи с этим эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», больше склоняются к тому, что ЦБ возьмет паузу в снижении ключевой ставки, однако отмечают, что шаг в 25 б.п. также не исключен.

«РБК Инвестиции» изучили ситуацию на рынке перед заседанием по ключевой ставке, которое пройдет 11 сентября, а также попросили экспертов дать прогноз о том, какое решение примет Банк России, и указать факторы, которые, предположительно, будут на него влиять.

Ситуация на рынке перед заседанием 11 сентября и риторика Банка России

В пресс-релизе по итогам июльского заседания по ключевой ставке Банк России подчеркнул, что с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.

Кроме того, был обновлен среднесрочный прогноз. Так, прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год изменился с 14–14,5% на 14,5–14,6%. В 2027 году этот показатель ожидается на уровне 10,5–12,5% (ранее был 8–10%).

Прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 4,5–5,5% до 6–7%, а прогноз по инфляции на конец 2027-го остался неизменным — 4%.

«Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», — отметил регулятор.

По данным Росстата, с 18 по 24 августа инфляция в России составила 0,01% после трех недель дефляции. Всего с начала 2026 года потребительские цены выросли на 4,68%.

Минэкономразвития сообщило, что в годовом выражении инфляция на 24 августа была на уровне 6,23% по сравнению с 6,13% на 17 августа.

Банк России повысил прогноз по средней ключевой ставке, чтобы удержать инфляцию на цели 4%. Об этом заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, добавив, что после новых бюджетных решений и всплеска цен регулятору требуется более жесткая траектория ключевой ставки.

Также Набиуллина подчеркнула, что исключить возможность повышения ключевой ставки «невозможно», а ЦБ будет проводить ту политику, которая необходима для возвращения к низкой инфляции. «Если вдруг обстоятельства изменятся и потребуют, то мы готовы повысить ставку до того уровня, который для этого необходим», — сказала она.

Какое решение примет ЦБ на заседании 11 сентября: мнения экспертов

На текущий момент есть достаточно веские аргументы в пользу паузы в снижении ключевой ставки, считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Среди них:

двузначная текущая инфляция с учетом сезонности в июне—июле;

риски для инфляции и инфляционных ожиданий, связанные с возобновлением дефицита бензина в ряде регионов в августе;

ускорение темпа роста корпоративного кредитования в июле;

расходы и дефицит бюджета продолжают складываться по более высокой траектории, чем прогнозная;

внешние условия — хотя продолжение ближневосточного конфликта привело к возобновлению высоких цен на нефть, для России это частично нивелируется ограничением экспортных возможностей и возросшим спросом на импорт.

Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин полагает, что Банк России примет решение сохранить ставку неизменной. Он напомнил об инфляционных ожиданиях, которые остаются повышенными.

«Безусловно, показатель в августе стал ниже, чем в июле. Но нужно понимать два момента: во-первых, опрос в августе проводился еще до начала второй волны топливного кризиса, а во-вторых, даже цифра 13,7% вряд ли будет для Центробанка приемлемой», — подчеркнул он.

Инфляционные ожидания населения России в августе 2026 года снизились сразу на 1 п.п., до 13,7%, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.

Показатель вернулся к уровням декабря 2025 года — января 2026-го, когда он также находился на уровне 13,7%. При этом ранее, в июле, инфляционные ожидания поднимались до максимума с марта 2022 года — 14,7%.

Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева ожидает сохранения ставки на уровне 14% по итогам сентябрьского заседания «в первую очередь вследствие повторного усиления топливного коллапса внутри страны». Помимо этого, отмечает она, проинфляционным риском остается бюджетный импульс, и к сентябрьскому заседанию траектория бюджета еще не будет окончательно определена.

«Вероятности сохранения ключевой ставки без изменений и ее снижения на 25 б.п. приблизительно равны 50%. До заседания еще две недели, и в фокусе будет влияние второй волны топливного кризиса на устойчивую инфляцию. Пока в базовом сценарии больше склоняемся к варианту, при котором ЦБ примет решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне», — прокомментировал главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Михаил Шульгин.

Начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов отмечает, что остается небольшой шанс, что ЦБ снизит ставку на 25 б.п., если до заседания улучшится ситуация с топливом. Тем не менее наиболее вероятным сценарием, по его мнению, также является сохранение ставки на прежнем уровне.

Альтернативного мнения придерживается лишь старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк, считая базовым сценарием снижение ключевой ставки в сентябре на 25 б.п. «Пространство для снижения ключевой ставки до конца года представляется ограниченным. В базовом сценарии предполагаем, что до конца года ключевая ставка будет снижена один раз на 25 б.п. Вполне вероятно, что этот шаг будет сделан в сентябре. Но не исключено, что Банк России может взять тактическую паузу на ближайшем заседании и вернуться к снижению ключевой ставки в октябре или декабре», — пояснила она.

Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».