Никита Масленников: В России началось замедление экономики после ее перегрева

Центральный банк с 1 по 20 января 2025 года провел опрос 14,8 тысячи нефинансовых предприятий и зафиксировал постепенное замедление (по состоянию на конец 2024 года) роста деловой активности. О том, чем грозит российской экономике выявленная тенденция, «Инвест-Форсайт» спросил руководителя направления «Экономика и финансы» Института современного развития Никиту Масленникова. Никита Масленников, руководитель направления «Экономика и финансы» Института современного развития — Никита Иванович, индикатор бизнес-климата, рассчитываемый регулятором с учетом сезонности, уменьшился третий месяц подряд. О чем это говорит? — Это действительно тенденция. И она показывает, что у нас началось замедление экономики после ее перегрева. Да, численное значение индикатора бизнес-климата находится на уровне, примерно, 2023 года, это говорит о том, что экономика все-таки больше перегрета, чем замедляется. Но и на траекторию стабильного сбалансированного роста она еще не вышла. Но все-таки в этом направлении движется. — В опросе нефинансовых предприятий указан еще целый ряд факторов, на которые стоит обратить внимание? — Да, скажем, текущие оценки немного улучшились, а вот ожидания на ближайшие три месяца, естественно, стали более умеренными. При этом, что касается, скажем, оценок наличия рабочей силы и потребностей в ней, то они находятся на максимумах в части недостатка рабочей силы. И планы по дополнительной занятости тоже стали более умеренными. — Инвестактивность с точки зрения планов тоже просела… — Да, очень важный момент еще и в том, что стали более умеренными планы инвестиционной активности. Они в четвертом квартале 2024 года были ниже, чем в третьем. И на первый квартал 2025 года они тоже ниже средних показателей 2024 года. При этом издержки чуть-чуть двинулись вниз, и немного в этом же направлении ряд других моментов. Еще о многом говорит о то, что бизнес ожидает инфляцию выше прогнозной. Причем существенно, по сравнению с заложенными в бюджет процентами. Центральный банк мерил предполагаемую среднегодовую инфляцию в 2025 году в диапазоне от 6,1% до 6,8%. Очень важный показатель еще и в том, что в бизнес-планах учитывается размер годовой инфляции, который обозначен в виде 10,7%. — О чем это говорит? — Это говорит о то, что с точки зрения бизнеса ситуация в экономике крайне неустойчива. И жесткость денежно-кредитной политики оценена примерно так же, как в ноябре-декабре, но с появлением уже оценок ее все-таки большей жесткости. — Что нужно, чтобы переломить тенденцию? — Тенденция замедления есть. Но есть и факторы, которые, пока по крайней мере, могут скорректировать этот темп замедления. У нас же все показатели носят стоимостной характер. И может получиться так, что инфляция на ближайшие месяцы будет подниматься (а ЦБ прогнозировал, что она выйдет на свой пик где-то в апреле или начале мая), а затем начнет снижаться. Индекс бизнес-климата от этого достаточно серьезно зависит. И поэтому возможно и некоторое его движение вверх. Кстати, это ощущение подтверждается и прогнозом Института народно-хозяйственного прогнозирования, в котором говорится, что в первом полугодии темп роста ВВП может оказаться в районе 3%. А уже затем начнется достаточно понятный и четкий спад. — Получается, что этим индексом ЦБ нас, а вернее — бизнес, предупреждает. — То, что показывает результатами своего опроса Банк России, — это, собственного говоря, первые раскаты грома. Гроза еще не началась, сильный дождь не льет, но ситуацию нужно оценивать правильно. Мы может видеть пока некую паузу, смазанный характер, особенно в первом квартале года и частично во втором. Когда за счет того, что инфляция еще высокая, стоимостные показатели и по ВВП, и по выпуску продукции будут достаточно приемлемые. Но ощущения бизнеса все равно непростые. — Начало года ведь в этом смысле не совсем показательно. — Да, с одной стороны, начало года практически всегда отличается от года в целом. Полмесяца практически никто не работает — хотя бы этим. Поэтому и оценки в среднем более пессимистичны, чем в среднем за год. Но ведь показатели тоже достаточно интересные! Скажем, в январе те опросы, которые проводятся Институтом народно-хозяйственного прогнозирования, зафиксировали падение индекса промышленного оптимизма. Этот индекс у них впервые попал в отрицательную зону с 2022 года. А еще у них ушел вниз индекс продаж. Зато индекс запасов готовой продукции взлетел до максимальных за последние 55 месяцев значений… — Затоваривание налицо! — Да, затоваривание налицо. В принципе, конечно, январь все равно укладывается в традиционное понимание сезонного характера замедления. Но на этот раз оценки все-таки чуть жестче, чем традиционные за последние три года. Пандемию при этом, конечно, мы в расчет не берем. Тем не менее то, что опасные моменты проявились так рано, говорит о том, что пружина охлаждения экономики уже почти максимально сжата и будет распрямляться во втором полугодии. То есть у нас 2025 год макроэкономически поделится на две половины: первая из них это та, в которую все более-менее «ничего». И даже регулятор, может быть, и немного расслабится. Однако если вмешаются какие-то внешние факторы, допустим, отложатся гипотетически переговоры, что приведет к новому витку санкций… Вот тогда мы получим дополнительный и очень неприятный инфляционный импульс. — И это прогнозированию не поддается… — Да, насколько реален такой расклад, спрогнозировать действительно невозможно. Но даже если все будет более-менее хорошо, вторая половина 2025 году все равно будет «положе». И мы, скорее всего, выйдем по темпам роста ниже того прогноза, который делает Минэкономразвития в 2,02–2,5%. В апреле, правда, Максим Решетников анонсировал пересмотр базового прогноза. Что, в общем-то, тоже делать нужно, потому что сейчас у нас достаточно искаженная картина, связанная с тем, какой бюджетный импульс может получить экономика. А бюджет, напомню, у нас принят и подписан при инфляции в 4,5% и ключевой ставке на 2025 год в 15,1%. Так что пересматривать многое все равно придется!