WEF не советует изымать суверенные активы «даже во время конфликтов»

Эксперты Всемирного экономического форума в Давосе (WEF) рекомендовали избегать односторонней экспроприации суверенных активов, в частности резервов центральных банков, «даже во времена напряженности или конфликтов». Это один из принципов защиты мировой финансовой системы от фрагментации, которые WEF предложил в докладе «Навигация по фрагментации глобальной финансовой системы».

Как пояснили авторы доклада, суверенные активы помогают странам защищаться от экономических потрясений и поддерживать стабильность мировой финансовой системы. «Где это возможно, нормотворцы должны рассматривать возможность освобождения таких резервов от постоянного изъятия или экспроприации…, чтобы лучше защитить целостность системы», — отмечается в документе.

Лидеры США и Европы обсуждали, стоит ли навсегда изъять почти $300 млрд замороженных резервов Банка России в 2023 году, напоминает WEF. Это вызвало обеспокоенность у некоторых других стран, в том числе Саудовской Аравии. В результате лидеры G7 решили использовать процентные доходы российских резервов, чтобы погашать кредит в $50 млрд Украине.

Ускорение фрагментиции финансовой системы, «переломной точкой» которой стал военный конфликтнав Украине и санкции против России, авторы доклада считают значимой проблемой для мировой экономики. По их подсчетам, краткосрочные потери продолжения этого процесса могут составить от 0,6 до 5,7 трлн долларов или до 5% мирового ВВП.

WEF представил четыре сценария, как ускорение фрагментации может повлиять на экономику. «Исключительно для целей анализа», эксперты выделили три экономических блока: «Запад» (США, ЕС, Австралия, Канада, Япония, Южная Корея и Великобритания), «Восток» (Россия и Китай) и «Нейтральные» (все остальные страны). Для каждой группы и мира в целом WEF прописал четыре сценария, как отреагирует экономика на разные степени фрагментации, от низкой до очень высокой. Чем ниже уровень фрагментации, тем выше вероятность осуществления этого сценария.

Сценарий 1: низкая фрагментация. В этом сценарии страны ограничивают потоки капитала и торговли только в отдельных чувствительных областях и поощряют беспрепятственную работу во всех остальных секторах экономики. В частности, модель предполагает запрет на торговлю чувствительными технологиями между «Востоком» и «Западом». Мировой ВВП в течение года после шока фрагментации теряет 0,6% против базового прогноза, инфляция увеличивается на 0,6%. Наиболее чувствительна такая фрагментация для Китая и России, рост ВВП которых оказывается на 1,4% ниже базовой траектории. Сценарий 2: умеренная фрагментация. Между тремя блоками вводятся ограничения на все экономические обмены, с более мягкими барьерами против «Нейтральных». Глобальный экономический рост снижается на 2,3% в краткосрочной перспективе, инфляция растет на 2,3%. Больше всех вновь теряют Россия и Китай (3,2%), значительно меньше «Запад» — на 1,8% ниже базового прогноза роста. Сценарий 3: высокая фрагментация. Все экономические обмены между восточным и западным блоками прекращаются. Нейтральные страны подвергаются умеренным ограничениям на потоки капитала и товаров, но сохраняют свои финансовые связи и цепочки поставок с обоими противостоящими блоками. Мировой объем производства снижается на 3,6% против базовой траектории. Россия и Китай теряют 4,6%, «Нейтральные» — 4,5%, «Западные» — 2,8%. Глобальная инфляция растет на 3,5%. Сценарий 4: очень высокая фрагментация. При наименее вероятном сценарии останавливается вся финансовая и экономическая деятельность между «Востоком» и «Западом». В этом случае «нейтралы» будут вынуждены выбирать сторону. Потери производства будут для них самыми высокими (10,5%), поскольку им придется ограничивать экономический обмен с контрагентами внутри одного блока. В краткосрочной перспективе общие глобальные потери достигают 5,5% мирового ВВП, что примерно вдвое больше, чем во время пандемии COVID-19. Глобальная инфляция вырастает на 5,2%. При этом для восточного блока воздействие будет дефляционным, поскольку более слабый спрос приводит к ослаблению ценового давления.

«В течение нескольких десятилетий усовершенствования в технологиях, инновациях и управлении позволили повысить эффективность, одновременно ослабив регуляторные помехи. Однако в последние годы они усилились вместе с ростом геополитической напряженности, что привело к тому, что многие наблюдатели описывают как чрезмерную фрагментацию», — пишет World Economic Forum совместно с консалтинговой компанией Oliver Wyman.

Растущая геополитическая фрагментация увеличивает неопределенность и усложняет долгосрочное стратегическое планирование для частных компаний. Экономические санкции и другие меры запрещают инвесторам и компаниям выходить на определенные рынки. Инвесторы и рейтинговые агентства могут пересмотреть кредитные рейтинги компаний и правительств, что повлияет на их возможность получать заемные средства. Наконец, могут быть изменены оценки активов, поскольку ослабленный аппетит инвесторов ограничивает возможности для сделок, снижает ликвидность и способствует замораживанию активов

В то же время, частный сектор связывает соперничающие блоки и компенсирует геополитические трения. «Финансовое посредничество, как правило, происходит, несмотря на геополитическую напряженность или даже войны», — пишет WEF.

Чтобы защитить глобальную финансовую систему от фрагментизации, WEF предлагает придерживаться следующих принципов:

Четко определить и поддерживать верховенство закона; Уважать права собственности на финансовую и физическую собственность; Избегать односторонней экспроприации суверенных активов; Гарантировать независимость и укреплять потенциал международных институтов; Регулировать и управлять важнейшими инфраструктурами финансового рынка, но избегать их политизации или разрыва основных финансовых рельсов; Обеспечить совместимость параллельных инфраструктур финансового рынка; Структурировать политику и финансовые правила для поддержки финансовой стабильности и обеспечения трансграничных потоков капитала, данных, товаров, людей и идей; Защитить независимость фискальной и денежно-кредитной политики. К тому же 27 января призвала глава Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард, по словам которой самостоятельность центробанков ставится под вопрос в некоторых странах.

О проблеме фрагментации говорила и глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен на саммите WEF в Давосе 21 января 2025 года. «Кооперативный мировой порядок, который мы представляли себе 25 лет назад, не стал реальностью. Вместо этого мы вступили в новую эру жесткой геостратегической конкуренции», — отметила глава Еврокомиссии.

«По мере усиления этой конкуренции мы, вероятно, продолжим наблюдать частое использование экономических инструментов, таких как санкции, экспортный контроль и тарифы, которые призваны защищать экономическую и национальную безопасность. Но важно, чтобы мы сбалансировали императив защиты нашей безопасности с нашей возможностью внедрять инновации и повышать наше благосостояние. В этом духе нам нужно будет работать вместе, чтобы избежать глобальной гонки на дно. Поскольку это не в чьих-либо интересах, разрывать связи в мировой экономике», — заявила она.